(電子商務研究中心訊) 投資要點：
無人駕駛領軍產(chǎn)業(yè)，電商流量規(guī)模已成。公司目前已形成了車聯(lián)網(wǎng)(上海語境)、ADAS(蘇州智華)、后市場(汽車超人O2O、237網(wǎng))的全面生態(tài)布局，無人駕駛領軍產(chǎn)業(yè)，電商流量規(guī)模已成，先發(fā)優(yōu)勢明顯。
蘇州智華：無人駕駛產(chǎn)業(yè)風口，智能硬件放量邏輯首先兌現(xiàn)。無人駕駛產(chǎn)業(yè)熱度提升，智能化、網(wǎng)聯(lián)化是行情演進大方向。近期事件布點密集，無人駕駛趨勢確認；我們預計，未來更多車型、技術、政策布點，將持續(xù)利好板塊。
短期上，掌握核心技術、能夠充分受益智能裝配放量的傳統(tǒng)汽車公司將首先受益。蘇州智華深耕ADAS解決方案，已進入宇通、金龍、安凱、陜汽等前裝供應鏈，將直接受益2016年新版機動車安全技術標準對11米以上大客標配LDWS/FVCWs等標配要求，預計將快速實現(xiàn)批量供貨，成為全市場首先兌現(xiàn)智能硬件放量邏輯的龍頭，驅(qū)動公司在無人駕駛領域持續(xù)加強布局。
上海語境：業(yè)務規(guī)模快速擴張，對賭承諾彰顯信心。前次協(xié)議承諾目標已翻番達成，表現(xiàn)顯著超預期；近期新獲注資2250萬元，承諾年內(nèi)規(guī)模再翻番。
深耕智能車聯(lián)網(wǎng)，智能設備裝車量、用戶持續(xù)提升，開機用戶超50萬、流量入口初具規(guī)模，預計受益交通大數(shù)據(jù)，將于汽車超人形成協(xié)同。
237網(wǎng)：受益“限遷”取消，交易新增動力。國務院發(fā)文，明確二手車“限遷”制度將于5月前取消，并強調(diào)深化信息共享、鼓勵市場競爭，積極解決二手車市場的信息不對稱問題，預計將顯著促進二手車市場繁榮。國內(nèi)二手車/新車比僅0.25、遠低于發(fā)達國家2~3水平，未來潛力巨大，受益政策驅(qū)動，有望開始爆發(fā)式增長，預計2020年將達近3000萬規(guī)模(中國汽車流通協(xié)會)。
公司參股237網(wǎng)，采取C2B2C模式，模式成熟、經(jīng)驗豐富，已加入金固各平臺間導流、配合全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)閉環(huán)的建立，掘金二手車藍海。
汽車超人：快速拓展市場，逐步涉足互聯(lián)網(wǎng)金融。汽車超人O2O平臺，業(yè)務規(guī)模穩(wěn)健擴張，線下門店已超2.5萬家，用戶粘性持續(xù)增強，自有APP流量聚集勢力已成；預計高附加值產(chǎn)品和服務將快速上線，提升盈利能力。
盈利預測與投資建議。多板塊同時發(fā)力，尤其無人駕駛智能硬件放量邏輯搶先落地，預計將增厚利潤、助力公司加速逼近盈虧平衡點，強化市場對公司成為汽車生態(tài)圈龍頭的預期。預計2015-2017年EPS分別0.10、0.21、0.32元，對應2016年3月28日收盤價PE分別為245、116、77倍。目標價30元，對應2016年PE為140倍。維持買入評級。(來源：海通證券 文/鄧學 編選：中國電子商務研究中心）
